В июле Минфин из-за отсутствия спроса уже трижды останавливал аукционы по размещению ОФЗ и в итоге взял паузу на неопределенный срок. Эксперты полагают, что причина — дисбаланс интересов ведомства и инвесторов. Минфин не хочет фиксировать высокий процент надолго, а инвесторам не интересны бумаги с текущей доходностью. Поэтому ведомство взяло паузу, чтобы дать ценам восстановиться.
Партнер Veta Илья Жарский в комментариях Finam назвал эту паузу не слабостью, а тактическим шагом. Эксперт отметил, что «выходить в таких условиях с новыми выпусками значит фиксировать эту премию надолго и давить на и без того слабый вторичный рынок». Илья Жарский напомнил, что подобные ситуации бывали и раньше — Минфин отказывался от аукционов в периоды турбулентности и дожидался, когда рынок остынет. Также эксперт отметил, что подушка в виде ликвидной части Фонда национального благосостояния позволяет взять паузу и не привлекать деньги под высокие ставки.
По мнению аналитиков, дальнейшие действия Минфина зависят от экономической ситуации. Снижение ставки и замедление инфляции может привести к новым размещениям, в противном случае пауза может затянуться.
Эксперты предполагают, что Минфину в любом случае придется заложить высокую премию — программа заимствований выполнена примерно на половину, и бюджету нужно занимать деньги. Альтернативой могут стать флоатеры — облигации с плавающим купоном, которые не несут процентного риска. Однако предыдущий провал аукциона показал, что и этот инструмент не гарантирует спроса при любых условиях.
По мнению Ильи Жарского, пауза не говорит о кризисе доверия к ОФЗ, однако их полноценного возвращения можно ждать не раньше осени. При этом эксперт предполагает, что «определенную премию к вторичному рынку при крупных размещениях дать придется, но это не „дорогой“ возврат, а рыночная норма при высоких ставках». Что касается флоатеров, их Илья Жарский назвал логичным инструментом, чтобы не фиксировать высокую доходность на длинный срок.
Читать полностью
